Коэффициенты структуры капитала

Состав и структура капитала организации The composition and capital structure of an organization

Агафонова Анастасия Сергеевна,

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования «Вятский государственный университет» специальность Финансы и кредит, магистратура ,кафедра финансов и экономической безопасности

Agafonova Anastasia Sergeevna,

Аннотация: Структура капитала в современных условиях является неотъемлемым фактором, оказывающим влияние на финансовое состояние организации, а также на ее ликвидность, платежеспособность, рентабельность деятельности. Оценку структуры источников организации могут проводить как внутренние так и внешние пользователи бухгалтерской информации. Изменение доли собственных средств организации в общей сумме источников, могут оценивать внешние пользователи, такие как банки, инвесторы, кредиторы, с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Риск организации нарастает, когда доля собственного капитала уменьшается, наступает дисбаланс между соотношением заемного и собственного капитала. Внутренний анализ структуры и состава капитала непосредственно связан с оценкой различных вариантов финансирования деятельности и оптимизации структуры капитала организации. Основным критерием данного анализа является нахождение баланса между заемным и собственным капиталом, а также условие привлечения заемных средств, их цена, степень риска и возможные направления использования.

Ключевые слова: капитал предприятия, анализ капитала.

Keywords: enterprise capital, capital analysis.

С экономической точки зрения капитал является денежной оценкой имущества организации, который достаточно противоречив. С одной стороны капитал выступает в форме средств производства, тем самым является реальным, с другой как совокупность источников для приобретения средств производства и для обеспечения хозяйственной деятельности организации — капитал денежный.

Далее рассмотрим и выделим основные характеристики капитала организации:

1.Составляющим фактором производства является капитал организации. К факторам производства относится капитал, земля, природные ресурсы, а также трудовые ресурсы.

2.Приносящие доход финансовые ресурсы организации являются капиталом, который выступает в форме судного капитала, обеспечивающий формирование доходов организации, как в производственной, так и финансовой сфере его деятельности.

3.Благосостояние собственников организации зависит от капитала, который обеспечивает необходимый уровень благосостояния в течение всего времени действия организации. Капитал в данном аспекте направлен как на удовлетворение текущих потребностей владельцев, так и на перспективный период.

4.Главным измерителем рыночной стоимости непосредственно выступает капитал, который реализовывает личную выгоду собственников и помогает конкурировать на национальных и международных рынках. Для этого владельцам организации приходится постоянно анализировать, отслеживать динамику капитала и качественно его совершенствовать/

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Существуют основные критерии, по которым можно отнести средства труда к основным фондам — срок и цель их использования.

Согласно действующему законодательству РФ к основным фондам могут быть отнесены средства труда со сроком службы более 1 года, которые предназначены для производственного процесса.

Основные фонды имеют различный ряд признаков, который используется организацией для первичного учета, а также для оценки и анализа их в структуре капитала. Остановимся на более часто используемых признаках в организации:

-натурально-вещественный, включающий в себя группы, на которые делятся основные фонды организации. Такие как здания, сооружения, передаточные устройства, машины и оборудование, измерительные приборы, вычислительная техника, транспортные средства, инструмент, инвентарь и прочие. Данная группа основных средств организации непосредственно участвует в начислении амортизации, анализе, динамике и структуре основных фондов;

-признак, характеризующий основные фонды по функциональному назначению на производственные и непроизводственные. Средства труда — машины, оборудование, здания, создающие условия для нормального функционирования производства и входящие в материально-техническую базу организации и называются производственными. Основные фонды, не участвующие в процессе производства, к ним часто относят объекты здравоохранения, просвещения, физической культуры, которые только удовлетворяют различные потребности персонала — непроизводственные признак, часто используемый в практике планирования, прогнозирования и анализа, «в зависимости от степени участия в производственном процессе» делит основные фонды на активные и пассивные. Активные воздействуют на объем и качество произведенной продукции, тем самым, оказывают непосредственное влияние на машины и оборудование в производстве. Пассивная часть основных фондов напротив не оказывает никакого влияния на предметы труда, а воздействуют на регулирование нормального функционирования зданий и сооружений организации.

Для качественного анализа и использования основных фондов, в организации должна быть определена их структура. Существует несколько типов структур: видовая, возрастная и технологическая.

Видовая или производственная структура основных фондов является долей группы фондов по натурально-вещественному составу в их общей среднегодовой стоимости. На данную структуру имеют воздействие следующие факторы: отраслевые, географические (размещение производства), технические, специализированные, комбинированные.

Взаимосвязь отдельных возрастных групп фондов организации в их общей стоимости характеризует возрастная структура основных производственных фондов. В данной структуре существует деление фондов на группы по возрасту: до пяти лет, от пяти до десяти лет, от десяти до пятнадцати, от пятнадцати до двадцати и свыше двадцати лет. Таким образом, благодаря возрастной структуре, организация может отслеживать и анализировать основные фонды, а также имеет возможность производить расчет среднего возраста основных фондов.

В широком смысле под оптимизацией понимается процесс, направленный на улучшение характеристик и систем, которые выполняются с помощью аналитических и экспериментальных средств до того момента, пока дальнейшее улучшение не будет возможным.

Одной из важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового менеджмента организации, является оптимизация структуры капитала. Для оптимальной структуры капитала очень важно иметь такое соотношение собственных и заемных средств, чтобы была достигнута пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом устойчивости организации, таким образом повысить ее рыночную стоимость.

Вопросами и проблемами оптимизации структуры капитала занимаются многие отечественные и зарубежные авторы, к ним относятся И.А. Бланк, Р.Хиггинс, В.П. Зайков, П. Этрилл.

Оптимизация структуры капитала, по мнению И.А. Бланка это такое соотношение собственного и заемного капитала, при котором достигается наибольшая пропорциональность между доходностью и финансовой устойчивостью организации.

Финансовая стратегия любой организации должна включать в себя вопросы по решению оптимизации структуры капитала. Для правильной оптимизации структуры капитала владельцам следует придерживаться следующих этапов.

Основной целью первого этапа анализа капитала организации, является выявление состава, структуры капитала и его динамики в предплановый период.

На первом этапе анализируется состав и размещение активов, изучается динамика и структура пассивов, а также рассматривается соотношение собственного и заемного капитала, изучается размер просроченных финансовых обязательств.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Вторая стадия анализа направлена на изучение коэффициентов устойчивости организации, с помощью их расчета определяется динамика стабильности организации.

На третьем этапе происходит анализ оценки эффективности использования капитала в целом и по отдельным его элементам. На этой стадии проводится расчет и рассматривается динамика следующих показателей:

— период оборота капитала, характеризующий число дней, за который осуществляется один оборот собственных и заемных средств, и капитала в целом. Так как каждый оборот капитала генерирует определенную дополнительную сумму прибыли организации, поэтому, чем меньше период оборота капитала, тем выше эффективность его использования;

-коэффициент рентабельности всего используемого капитала. Данный коэффициент характеризует и соответствует коэффициенту рентабельности совокупных активов, а именно отвечает за уровень экономической рентабельности организации;

-коэффициент рентабельности собственного капитала, характеризует уровень финансовой рентабельности организации на момент ее анализа и является основным критерием оптимальной структуры капитала;

-показатель, который определяет объем продукции, приходящейся на единицу капитала, характеризуется капиталоотдачей. Он служит одним из главных измерителей эффективности операционной деятельности организации;

-капиталоемкость реализации продукции, определяет какой объем капитала участвует в обеспечении выпуска единицы продукции. Этот показатель выступает базовым измерителем для моделирования потребности в капитале в предстоящем периоде с учетом отраслевых особенностей производства организации.

Для оптимальной структуры капитала и финансовой рентабельности организации, требуется проведение многовариантных расчетов с использованием коэффициента финансового левереджа.

Один из вариантов коэффициента финансового левереджа, будет представлен далее в главе 2.2, как отношение заемного капитала организации к собственному. Нормальное значение коэффициента финансового левериджа, считается равное соотношение обязательств и собственного капитала, коэффициент должен быть равен 1.

Коэффициент, который равен 1, характеризует организацию как финансово устойчивой и стабильной, если показатель меньше 1, то это говорит об упущенных возможностях использования финансового рычага, но, а если показатель выше единицы, тогда организация считается финансово неустойчивой, теряющей свою независимость.

Наиболее распространенным значением коэффициента в развитых экономиках является 1,5, таким образом, структура капитала представляет соотношение 60% заемного капитала и 40% собственного.

Однако помимо этапов анализа оптимизации структуры капитала в финансовом менеджменте существует ряд объективных и субъективных факторов, которые позволяют разработать эффективную политику для оптимизации структуры капитала организации. К ним относятся:

-отраслевые особенности производственной деятельности организации;

-стадия жизненного цикла организации;

-конъюнктура финансового рынка;

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

-уровень рентабельности операционной деятельности;

-отношение кредитных учреждений к организации;

-уровень налогообложения прибыли;

-уровень концентрации собственного капитала.

Таким образом, представленные выше этапы и факторы анализа структуры капитала, дают возможность организации определить эффективное соотношение собственного и заемного капитала, а также рентабельность капитала, ликвидность и платежеспособность предприятия.

Список использованной литературы

1.Акулов В. Б. Эффект финансового рычага // Финансовый менеджмент №2, 2014. — 78

2.Александрович, Я. А. Рациональное использование ресурсов — важнейшее условие интенсификации производства . Мн.: Беларусь, 2014. — 246 с

3.Анализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие / Бариленко В.И.. — М.: Издательство «Омега-Л», 2015 в последнем издании. — 414 с.

4.Басовский, Л.Е. Экономический анализ (Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности): Учебное пособие / Л.Е. Басовский, А.М. Лунева, А.Л. Басовский. — М.: ИНФРА-М, — 222 а

Структура капитала –понятие, введенное в современный финансовый анализ для обозначениякомбинации (соотношения) источников заемного и собственногофинансирования, которая принята в компании для реализации ее рыночнойстратегии. Привлечение заемного финансирования должно работать настратегические задачи собственника.

К показателям структуры капитала относятся:

Коэффициент автономии (концентрации собственного капитала)

Коэффициент привлечения заемного капитала

Коэффициент покрытия внеоборотных активов

Коэффициент покрытия процентов (защищенности кредиторов)

Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами

Для определения степени возможного риска банкротства в связи сиспользованием заемных средств используют показателиструктуры капитала (финансовойустойчивости). Они отражают соотношение собственных и заемныхсредств в источниках финансирования компании, характеризуют степеньфинансовой независимости предприятий от кредиторов.

Коэффициент автономии(концентрации собственного капитала)

Коэффициент показывает удельный вес собственных средств вобщей сумме источников финансирования:

Ка = собственныйкапитал / сумма активов

Этот показатель определяет долю «чужихденег» в общей сумме претензий против активов компании. Чемвыше этот коэффициент, тем больше вероятный риск для ссудодателя. Онпредставляет собой первичную и самую широкую оценку, которую можносделать, стремясь оценить риск кредитора.

Финансовое положение можно считать устойчивым, если значениекоэффициента не менее 0,5, иными словами половина имуществасформирована за счет собственных средств организации.

Такое значение коэффициента концентрации собственного капиталадает основание предполагать, что все обязательства могут быть покрытыего собственными средствами. Увеличение этого показателя выявляет вбольшей степени независимость от финансовых вложений третьих лиц. В тоже время уменьшение этого коэффициента сигнализирует об ослаблениифинансовой устойчивости. Поэтому, чем выше этот коэффициент, тем длябанков и кредиторов надежнее выглядит финансовое положение предприятия.

Коэффициент привлечениязаемного капитала

Данный коэффициент показывает удельный вес заемных средств вобщей сумме источников финансирования.

Коэффициент характеризует степень зависимости компании отзаемных средств. Он показывает, сколько заемных средств приходится наодин рубль собственных активов.

Кпз = заемныйкапитал / сумма активов

Соответственно значение данного показателя должно быть менее0,5. Чем выше этот коэффициент, тем больше займов у компании и темрискованнее ситуация, которая может привести в конечном итоге кнесостоятельности предприятия.

Коэффициент покрытиявнеоборотных активов

Кпв = (собственныйкапитал + долгосрочные займы) / внеоборотные активы

Превышение перманентного капиталанад внеоборотными активамисвидетельствует о платежеспособности предприятия в долгосрочнойперспективе. Финансовое положение предприятия можно считать устойчивым,если значение коэффициента не менее 1,1. Величина данного коэффициентаниже 0,8 свидетельствует о глубоком финансовом кризисе.

Коэффициент покрытияпроцентов (защищенности кредиторов)

Характеризует степень защищенности кредиторов от невыплатыпроцентов и показывает, сколько раз в течение года компания заработаласредства длявыплаты процентов по займам.

Кпп = прибыль довыплаты процентов и уплаты налогов (бухгалтерская прибыль) / проценты куплате

Значение коэффициента выше 1,0, означает, что у компаниидостаточно прибыли для выплаты процентов по займам, т.е. кредиторызащищены.

Коэффициент покрытияактивов собственными оборотными средствами

Коэффициент показывает удельный вес собственныхоборотных средств (чистого оборотного капитала) в общей суммеисточников финансирования и определяется по формуле:

Кпа = собственныеоборотные средства / сумма активов

Значение коэффициента должно быть не менее 0,1.

Следует иметь в виду, что рациональным (оптимальным) вариантомформирования финансов предприятия считается тот, когда основныесредства приобретаются за счет собственных средств предприятия идолгосрочных займов, а оборотные – на ¼ за счетсобственных средств и долгосрочных займов, на ¾ –за счет краткосрочных займов.

Показатель собственного капитала или активов (англ. equity ratio или assets ratio, фин. omavaraisuusaste).

Коэффициент собственного капитала показывает, какая часть активов компании финансируется за счет собственного капитала. Указывает отношение собственного капитала к совокупным активам компании. Этот показатель также называется коэффициентом финансовой независимости или платежеспособности компании и измеряет сумму активов, которые финансируются за счет собственных средств владельцев. Расчеты основаны на данных баланса. Рассмотрим Бухгалтерский Баланс гипотетической компании X.

Коэффициент собственного капитала выражается в процентах и рассчитывается следующим образом:

\ , или \

В нашем примере мы имеем:

\

Чем ниже коэффициент, тем больше у компании кредитов и долгов и тем выше риск неплатежеспособности. Низкое значение коэффициента также отражает потенциальный риск нехватки денежных средств у предприятия.Ориентировочные значения для интерпретации результата коэффициента собственного капитала (Yritystutkimusneuvottelukunta (YTN)):

более 40% Хорошо
20 — 40% Удовлетворительно
менее 20% Слабо

В наших расчетах мы получили коэффициент собственного капитала, равный 66,7%, что является отличным результатом.

Показатель Финансового рычага, гиринг (англ. gearing ratio, фин. nettovelkaantumisaste)

Показатель Финансового рычага, гиринг (англ. gearing ratio, фин. nettovelkaantumisaste)Гиринг — это коэффициент, суть которого заключается в определении соотношения заемного капитала, по которому начисляются проценты, и общего капитала. Он характеризует интенсивность использования заемных средств и показывает, во сколько раз кредиты превышают капитал компании. Расчеты основаны на данных баланса. Рассмотрим Бухгалтерский Баланс гипотетической компании X.

Коэффициент гиринга выражается в процентах и рассчитывается следующим образом:

\

ЛИКВИДНЫЕ АКТИВЫ — это активы, которые могут быть легко конвертированы в денежные средства и реализованы за короткий период времени. Ликвидные активы включают в себя: деньги, золото, краткосрочные государственные ценные бумаги, средства на текущих счетах в банках, акции, облигации, имущество, которое может быть быстро продано, и другие активы, которые можно быстро продать без серьезной потери в их стоимости.

\

Чем ниже значение коэффициента, тем лучше платежеспособность компании.

В капиталоемких отраслях или компаниях цель состоит в том, чтобы коэффициент гиринга был ниже 100%, тогда как в не капиталоёмких отраслях этот коэффициент должен быть менее 30%. Капиталоемкие отрасли — это обрабатывающие отрасли, такие как автомобилестроение, с большой долей капитала в структуре активов, с большим объемом инвестиций в производство товаров. Большое количество ликвидных активов может привести к отрицательному значению показателя, однако платежеспособность компании может быть отличной.

В наших расчетах мы получили коэффициент гиринга, равный 21,8%, что является отличным результатом.

Вестник Челябинского государственного университета. 2009. № 2 (140). Экономика. Вып. 18. С. 144-149.

С. Н. Ушаева

показатели эффективности структуры капитала фирмы

Освещен круг вопросов, касающихся оптимизации структуры капитала фирмы, которая должна обеспечивать минимальную его цену, оптимальный уровень финансового левериджа и максимизацию стоимости фирмы. В качестве показателей эффективности структуры капитала рассмотрены коэффициенты оценки рентабельности и финансовой устойчивости. Описан механизм воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска.

Ключевые слова: капитал, структура капитала, показатели эффективности структуры капитала, финансовый леверидж, стоимость фирмы, собственный и заемный капитал, рентабельность, финансовая устойчивость.

На современном этапе развития экономической системы перед экономическими субъектами встает ряд задач, требующих оптимального решения. Одной из таких задач остается определение эффективной структуры капитала, отвечающей требованиям, предъявляемым как экономической ситуацией в целом (динамичность и неопределенность внешних воздействий вследствие влияния глобализации и расширения спектра возможных, сопряженных с увеличением риска, вариантов приложения имеющихся ресурсов), так и руководством фирмы на определенном этапе ее развития (конкурентная среда предполагает эффективное функционирование лишь экономических субъектов, способных не только привлечь ресурсы, но и определить такое их соотношение, которое являлось бы оптимальным в данных условиях). Такая оптимальная

структура капитала подразумевает обеспечение финансовой устойчивости фирмы, ее текущей ликвидности и платежеспособности, а также требуемой отдачи на вложенный капитал.

Обеспечение текущей ликвидности и платежеспособности связано с оптимизацией оборотных средств, которые гарантируют непрерывность процессов производства и обращения товаров (ликвидность). Чем меньше чистый оборотный капитал, тем выше эффективность (рентабельность, оборачиваемость), но выше и риск неплатежеспособности .

Обеспечение эффективной структуры капитала зависит от соотношения собственных и заемных средств, которое складывается при выборе источников финансирования (см. рисунок) . Решения менеджеров использовать кредиты связаны с действием финансового рычага

Источники финансирования деятельности фирмы и направления их использования

(финансовый леверидж); увеличивая долю заемных средств, можно повысить рентабельность собственного капитала, но при этом возрастет финансовый риск, т. е. угроза оказаться в зависимости от кредиторов в случае недостатка денег для расчетов по кредитам. Это риск потери финансовой устойчивости. Условие, при котором заемные средства привлекать целесообразно, состоит в превышении сложившейся рентабельностью активов компании процентной ставки за кредит.

В данном случае риск оправдан ростом отдачи на вложенный собственный капитал. В этой связи задача менеджмента состоит в оптимизации структуры капитала через оценку и сравнение стоимости различных источников финансирования с учетом рентабельности.

Способность предприятия генерировать необходимую прибыль в процессе своей хозяйственной деятельности определяет общую эффективность использования активов и вложенного капитала, характеризует коэффициенты оценки рентабельности (прибыльности). Для проведения такой оценки используются следующие основные показатели.

1. Коэффициент рентабельности всех используемых активов, или коэффициент экономической рентабельности (Р). Он характеризует уровень чистой прибыли, генерируемой всеми активами предприятия, находящимися в его использовании по балансу. Расчет этого показателя осуществляется по формуле

ЧПп

Р _ д.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

(1)

где ЧПО — общая сумма чистой прибыли предприятия, полученная от всех видов хозяйственной деятельности в рассматриваемый период; Ар — средняя стоимость всех используемых активов предприятия в рассматриваемый период (рассчитанная как средняя хронологическая) .

2. Коэффициент рентабельности собственного капитала, или коэффициент финансовой рентабельности (Рск), характеризует уровень прибыльности собственного капитала, вложенного в предприятие. Для расчета этого показателя используется следующая формула:

ЧП

Р _ 0(2)

Рск СКср’1)

где ЧПО — общая сумма чистой прибыли предприятия, полученная от всех видов хозяйственной

деятельности в рассматриваемый период; СКр — средняя сумма собственного капитала предприятия в рассматриваемый период (рассчитанная как средняя хронологическая) .

3. Коэффициент рентабельности реализации продукции, или коэффициент коммерческой рентабельности (Рр), характеризует прибыльность операционной (производственно-коммерческой) деятельности предприятия. Расчет этого показателя производится по следующей формуле:

Р _ ЧПп.

рп 0Р

(3)

где ЧПрп — сумма чистой прибыли, полученная от операционной деятельности предприятия в рассматриваемый период; ОР — общий объем реализации продукции в рассматриваемый период .

4.Коэффициент рентабельности текущих затрат (Рт) характеризует уровень прибыли, полученной на единицу затрат на осуществление операционной (производственно-коммерческой) деятельности предприятия. Для расчета этого показателя используется формула

ЧП

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Р _-рп,(4)

тзи ‘

где ЧПрп — сумма чистой прибыли, полученная от операционной (производственно-коммерческой) деятельности предприятия в рассматриваемый период; И — сумма издержек производства (обращения) предприятия в рассматриваемый период .

5.Коэффициент рентабельности инвестиций (Ри) характеризует прибыльность инвестиционной деятельности предприятия. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

ЧП

Р_

ИР

(5)

где ЧПи — сумма чистой прибыли, полученной от инвестиционной деятельности предприятия в рассматриваемый период; ИР — сумма инвестиционных ресурсов предприятия, вложенных в объекты реального и финансового инвестирования .

Управление текущей ликвидностью/плате -жеспособностью в целом включает принятие решений о ликвидности активов фирмы и очередности выплат долгов; разделить эти понятия

можно следующим образом: текущая ликвидность характеризует потенциальную способность рассчитаться по своим краткосрочным обязательствам, платежеспособность — возможность фактически реализовать этот потенциал. Признаком платежеспособности, как известно, служит наличие денег на расчетном счете компании и отсутствие просроченной кредиторской задолженности, а ликвидность оценивают, сопоставляя позиции текущих активов и текущих обязательств .

На схеме финансового равновесия текущая ликвидность лежит на противоположной рентабельности «чаше весов» — это иллюстрирует неизбежность выбора между доходностью и риском. Чем меньше доля ликвидных активов в общей сумме оборотных средств, тем больше прибыль, но выше риск. Достижение высокой рентабельности за счет направления ресурсов в какую-либо одну, наиболее прибыльную, сферу деятельности может привести к потере ликвидности, а именно — к прерыванию процессов производства и обращения товаров на других стадиях и удлинению финансового цикла. При этом излишнее связывание финансовых средств (например, в запасах) также удлиняет финансовый цикл и означает относительный отток средств из более рентабельной текущей деятельности. Понятно, что «запасливое», осторожное хозяйствование по доходности уступает управлению в тех фирмах, где менеджеры мобильно и гибко координируют финансовый цикл и во главу угла ставят принцип «время — деньги».

Структурная ликвидность и финансовая устойчивость служат фундаментальной опорой управления. В широком смысле финансовая устойчивость — это способность компании поддерживать целевую структуру источников финансирования. Владельцы компании (акционеры, вкладчики, пайщики и др.) предпочитают разумный рост доли заемных средств. Кредиторы отдают предпочтение фирмам с высокой долей собственного капитала, с большей финансовой независимостью. Менеджеры призваны находить разумный баланс между интересами собственников и кредиторов, соблюдая выработанные правила финансирования, а инструментом таких управленческих решений служит анализ структуры баланса.

Как известно, в пассивах аналитического баланса выделяют позиции: собственный капитал,

заемный капитал — долгосрочный и краткосрочный. Требование к вертикальной структуре капитала (условие финансовой устойчивости) состоит в том, чтобы собственные источники финансирования превышали заемные: СК > ЗК.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Структурная ликвидность зависит также от инвестиционных решений в рамках управления активами: согласно хеджированному подходу к финансированию, каждая категория активов должна соответствовать обязательствам того или иного вида. Например, в процессе формирования имущества следует помнить о так называемом «золотом правиле» финансирования, которое описывает требование к горизонтальной структуре баланса: величина собственного капитала должна покрывать стоимость внеоборотных активов: СК > ВНА. Помимо прямого сопоставления позиций баланса для анализа выполнения правил финансирования используют аналитические коэффициенты. К ним относятся: коэффициент автономии, коэффициент финансирования, коэффициент задолженности, коэффициент долгосрочной финансовой независимости, коэффициент маневренности собственного капитала.

Выявить уровень финансового риска, связанного со структурой источников формирования капитала предприятия, а соответственно, и степень его финансовой стабильности в процессе предстоящего развития позволяют коэффициенты оценки финансовой устойчивости предприятия.

1. Коэффициент автономии (КА) показывает, в какой степени объем используемых предприятием активов сформирован за счет собственного капитала и насколько оно независимо от внешних источников финансирования. Расчет этого показателя осуществляется по следующим формулам:

КА _

СК. К :

КА _ ЧА, А

(6)

(7)

где СК — сумма собственного капитала предприятия на определенную дату; ЧА — стоимость чистых активов предприятия на определенную дату; К — общая сумма капитала предприятия на определенную дату; А — общая стоимость всех активов предприятия на определенную дату .

2. Коэффициент финансирования (КФ), характеризующий объем привлеченных заемных средств на единицу собственного капитала, т. е. степень зависимости предприятия от внешних источников финансирования.

ЗС

КФ =

ск’

(8)

где ЗС — сумма привлеченного заемного капитала (средняя или на определенную дату); СК— сумма собственного капитала предприятия (средняя или на определенную дату) .

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

3. Коэффициент задолженности (КЗ). Он показывает долю заемного капитала в общей используемой его сумме. Расчет осуществляется по следующей формуле:

ЗК

КЗ =

к

(9)

где ЗК—сумма привлеченного предприятием заемного капитала (средняя или на определенную дату); К — общая сумма капитала предприятия (средняя или на определенную дату) .

4. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости (КДН). Он показывает, в какой степени общий объем используемых активов сформирован за счет собственного и долгосрочного заемного капитала предприятия, т. е. характеризует степень его независимости от краткосрочных заемных источников финансирования. Рассчитывается этот показатель по формуле

(СК + ЗКД )

КДН = ±-^,

А

(10)

где СК — сумма собственного капитала предприятия (средняя или на определенную дату); ЗК — сумма заемного капитала, привлеченного предприятием на долгосрочной основе (на период более одного года); А — общая стоимость всех активов предприятия (средняя или на определенную дату) .

5. Коэффициент маневренности собственного капитала (КМск) показывает, какова доля собственного капитала, инвестированного в оборотные активы, в общей сумме собственного капитала (т. е. какая часть собственного капитала находится в высокооборачиваемой и высоколиквидной его форме). Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

СОА

СК ‘(11)

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

КМ»» =

где СОА — сумма собственных оборотных активов (или собственного оборотного капитала); СК — общая сумма собственного капитала предприятия .

Указанные коэффициенты взаимосвязаны: например, если коэффициент покрытия внеоборотных активов собственным капиталом больше единицы, то у компании нет проблем с ликвидностью и финансовой устойчивостью — краткосрочная задолженность меньше, чем оборотные активы, а коэффициент текущей ликвидности больше единицы.

От финансового равновесия зависит не только текущее финансовое состояние, но и инвестиционная привлекательность компании, и перспективы ее развития. Оптимальная структура капитала обеспечивает финансовую устойчивость, максимизирует уровень финансовой рентабельности, минимизирует уровень финансовых рисков, а также его стоимость. Нарушение финансового равновесия вызывает финансовые затруднения, может привести к неплатежеспособности и банкротству. Для мониторинга финансового равновесия менеджеры должны регулярно анализировать данные отчетности, используя предложенные показатели, что помогает отвечать на вопросы: каково текущее состояние и нет ли определенных «перекосов», вызванных теми или иными неверными или рискованными решениями , и своевременно корректировать данный процесс.

Так, одна из главных задач формирования капитала — оптимизация его структуры с учетом заданного уровня его доходности и риска — решается разными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме капитала предприятия и позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ _ (1 — СНп) X (КВРа — ПК) X СК, (12)

где ЭФЛ — эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %; С — став-

7 7 нп

ка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; КВРа — коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %; ПК — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %; ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала; СК — средняя сумма собственного капитала предприятия .

В формуле расчета эффекта финансового ле-вериджа можно выделить три основные составляющие:

1)налоговый корректор финансового левериджа (1 — Снп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

2)дифференциал финансового левериджа (КВРа — ПК), характеризующий разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит;

3)коэффициент финансового левериджа ЗК Л

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

-I, который характеризует сумму заемного

К )

капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях: а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли; б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли; в) если отдельные дочерние фирмы предприятия работают в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли; г) если отдельные дочерние фирмы

предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а соответственно, и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить влияние налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

Главным условием достижения положительного эффекта финансового левериджа является его дифференциал. Этот эффект проявляется только тогда, когда уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (величина, включающая не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т. е. когда дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем больше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

В связи с высокой динамичностью данного показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Эта динамичность обусловлена действием ряда факторов.

Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (в первую очередь, сокращения объема предложения свободного капитала) стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.

Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе увеличения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска банкротства, что вынуждает кредиторов повышать ставку процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а соответственно, и общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного) и даже приобрести отрицательное значение (при котором рентабельность собственного капитала снизится, так как часть генерируемой им чистой прибыли будет уходить на обслуживание

используемого заемного капитала по высоким ставкам процента). Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а соответственно, и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях величина дифференциала финансового левериджа может стать отрицательной даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует (изменяет пропорционально мультипликатору или коэффициенту) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа). Аналогично, снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект.

Следовательно, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа может являться главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

положительная или отрицательная динамика его дифференциала может генерировать как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Максимально эффективно механизм финансового левериджа используется в процессе оптимизации структуры капитала предприятия. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т. е. максимизируется его рыночная стоимость.

Список литературы

1.Бланк, И. А. Финансовая стратегия предприятия / И. А. Бланк. Киев : Эльга, Ника-Центр, 2004. 720 с.

2.Лисица, М. И. Обзор моделей теории структуры капитала и анализ их состоятельности / М. И. Лисица // Финансы и кредит. 2007. № 9. С. 48-55.

3.Перевозчиков, А. Г. Определение структуры капитала на основе отраслевых показателей из сборников финстат / А. Г. Перевозчиков // Финансы и кредит. 2006. № 8. С. 16-18.

4.Станиславчик, Е. Обеспечение финансового равновесия как тактика управления компанией / Е. Станиславчик, Н. Шумская // Проблемы теории и практики упр. 2006. № 12. С. 43-51.

5.Сысоева, Е. Ф. Сравнительный анализ подходов к проблеме оптимизации структуры капитала / Е. Ф. Сысоева // Финансы и кредит. 2007. № 25. С. 55-59.

6.Сысоева, Е. Ф. Структура капитала и финансовая устойчивость организации: практический аспект / Е. Ф. Сысоева // Финансы и кредит. 2007. № 22. С. 24-29.

7.Сысоева, Е. Ф. Финансовые ресурсы и капитал организации: воспроизводственный подход / Е. Ф. Сысоева // Финансы и кредит. 2007. № 21. С. 6-11.

Добавить комментарий