Eva формула

Поговорим про такой важный критерий оценки стоимости предприятия как – экономическая добавленная стоимость (Economic Value Added). Рассмотрим формулу расчета данного показателя, методы его анализа и управления. Проведем сопоставительный анализ с другими подходами оценки компании.

Экономическая добавленная стоимость. Определение

В современной экономической среде экономическая добавленная стоимости является показателем оценки ценности компании/предприятия для собственников/акционеров.

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Экономическая добавленная стоимость (англ. EVA, Economic Value Added) – показатель экономической прибыли предприятия после выплаты всех налогов и платы за весь инвестированный в предприятие капитал.

★ Инвестиционная оценка в Excel. Расчет NPV, IRR, DPP, PI за 5 минут

EVA против Чистой прибыли

В отечественной практике для оценки эффективности деятельности предприятия зачастую используют чистую прибыль. Зарубежные экономисты/финансисты чаще используют показатель добавленной стоимости для оценки компаний. Не следует путать экономическую добавленную стоимость и бухгалтерскую прибыль, так бухгалтерская прибыль отражается в балансе предприятия как итоговый результат ее финансово-хозяйственной деятельности (чистая прибыль – стр. 2400), а экономическая добавленная стоимость показывает реальную способность предприятия создавать прибыль на имеющийся капитал. Более подробно про чистую прибыль, ее виды и направления использования читайте в моей статье: «Чистая прибыль предприятия. Формула. Методы анализа и цели использования».

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс
Оценка стоимости бизнеса Финансовый анализ по МСФО Финансовый анализ по РСБУ
Расчет NPV, IRR в Excel Оценка акций и облигаций

Формула расчета экономической добавленной стоимости

Экономическая добавленная стоимость показывает превышение чистой операционной прибыль после уплаты налогов и затратами на использование капитала. Формула расчета EVA представлена ниже:

Экономическая добавленная стоимость - EVA. Формула расчета

NOPAT (англ. Net Operating Profit Adjusted Taxes) – прибыль от операционной деятельности после уплаты налогов, но до процентных платежей (NOPAT=EBIT(операционная прибыль)–Taxes (налоговые платежи));

WACC (англ. Weight Average Cost Of Capital) – средневзвешенная стоимость капитала, и представляет собой стоимость собственного и заемного капитала, то есть норма прибыли, которую хочет получить собственник (акционер) на вложенные деньги;

CE (англ. Capital Employed, Invested Capital, Capital Sum) – инвестиционный капитал, является суммой совокупных активов (Total Assets) из расчета на начало года за вычетом беспроцентных текущих обязательств (кредиторской задолженности поставщикам, бюджету, полученных авансов, прочей кредиторской задолженности). В балансе инвестиционный капитал представляет собой сумму строк «Капитал и резервы» (стр. 1300) и «Долгосрочные обязательства» (стр. 1400).

Для расчета средневзвешенной стоимости капитала (WACC) воспользуемся следующей формулой:

Средневзвешенная стоимость капитала (wacc). Формула

Где: Re ,Rd – ожидаемая/требуемая доходность собственного капитала и заемного соответственно;

E/V, D/V – доля собственного и заемного капитала в капитале предприятия;

t – процентная ставка налога на прибыль.

Что показывает экономическая добавленная стоимость?

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Экономическая добавленная стоимость показывает эффективность использования предприятием своего капитала, показывает превышение рентабельности предприятия над средневзвешенной стоимостью капитала. Чем выше значение экономической добавленной стоимости, тем выше эффективность использования капитала у предприятия. Эффективность определяется за счет превышения рентабельности и стоимости капитала (заемного и собственного). Большие значения EVA свидетельствую о высокой норме добавочной прибыли на капитал. Сравнение EVA нескольких предприятий позволяет выбрать более инвестиционно привлекательное.

Показатель EVA отражает различные категории деятельности предприятия: инвестиционную привлекательность, конкурентоспособность, финансовую устойчивость, платежеспособность, устойчивость развития и рентабельность. На рисунке показана схематично взаимосвязь между EVA и другими характеристиками предприятия.

eva_other

Пользователи показателем экономическая добавленная стоимость предприятия

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Пользователями данного критерия являются акционеры, топ менеджеры, инвесторы, которые оценивают изменение EVA, как интегрального критерия экономической привлекательности и эффективности развития предприятия.

Пользователи Цели использования
Акционеры/Собственники Оценка экономической добавленной стоимости, анализ основных факторов формирования ее, повышение своей привлекательности для инвесторов.
Топ менеджеры Оценка экономической добавленной стоимости предприятия и разработка управленческих задач, регламентов, планов и нормативов для повышения данного показателя.
Стратегические инвесторы Оценка эффективности использования предприятием своего капитала, осуществление слияния и поглощения перспективных компаний.
Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Economic Value Added в системе Value Based Managment

На основе показателя EVA строится система управления предприятием VBM (Value Based Management). Данная система управления предприятием основывается на максимизации экономической добавленной стоимости. Цель всех управленческих решений на предприятии – это рост стоимости для акционеров и собственников. Финансы служат созданию положительного дохода от инвестирования над вложенным капиталом. В данной системе корпоративное управление служит для разработки системы измерений вклада менеджеров в рост стоимости компании и системы их материальной мотивации и поощрения.

Экономические исследования важности показателя экономической добавленной стоимости

Так в своей работе Gabriela Chmelíková (в 2008 году) доказала, что показатель EVA имеет сильную корреляционную связь с такими классическими показателями как ROA и ROE. Это доказывает, что показатель EVA лучше отражает настроение акционеров, чем традиционные меры. Исследования Klapper, Love , Jang, Kim (2005) доказали коэффициент EVA имеет положительную корреляцию с объемом продаж, ливериджем, возраст и размер компании/предприятия. Особенно сильное влияние на показатель EVA оказывает корпоративное, выраженное коэффициентом Дж. Тобина (Q). Данные исследования еще раз доказывают важность данного показателя, характеризующего эффективность деятельности предприятия.

Пример расчета EVA для ОАО «АЛРОСА»

Для того, чтобы лучше понять смысл экономической добавленной стоимости (EVA) разберем на практическом примере как происходит построение данного показателя. Так как все показатели строятся по международной отчетности, то они не совсем точно совпадают с отечественными аналогами. В результате в упрощенном варианте получится следующая формула:

Economic Value Added = Чистая прибыль – WACC*(Капитал и резервы + Долгосрочные обязательства)

В таблице ниже показан расчет EVA для предприятия ОАО «АЛРОСА».

Чистая прибыль предприятия берется из строки баланса 2400 и является итоговым результатом деятельности организации (NOPLAT).

Сумма «капитал и резервов» и «долгосрочных обязательств» формируют инвестиционный капитал предприятия (CE).

Для расчета WACC можно сравнить показатели ROE (рентабельность капитала, уровень прибыльности) для аналогичных предприятий данной отрасли. В данном примере была взята рентабельность управления капиталом предприятия (как собственным, так и заемным) в размере 10% годовых.

Economic Value Added = B4-B3*(B5+B6)

Пример расчета EVA

Рычаги управления в модели EVA

На основе выше приведенной формулы можно выделить основные рычаги и факторы управления экономической добавленной стоимостью (NOPLAT, WACC и CE):

  • повышение прибыльности/рентабельности предприятия за счет увеличения объема продаж. Это может быть достигнуто развитием маркетинговых стратегий продвижения продукции. Второе направление это уменьшение затрат при производстве продукции за счет использования новых технологий, материалов, сырья, высококвалифицированного персонала и т.д.;
  • управление стоимостью заемного капитала: уменьшение процентной ставки за счет перекредитования, получения международного/национального кредитного рейтинга;
  • управление размером капитала. Ликвидация низкорентабельных активов, поиск новых направлений вложения капитала.

Резюме

Для устойчивого развития компании/предприятия необходим единый критерий оценки ценности для собственников, который позволяет связать стратегический уровень управления и оперативный. Показатель экономической добавленной стоимости (EVA), является одним из самых распространенных показателей для собственника в оценки стоимости своего бизнеса. На основе показателя EVA строится модель управления предприятием VBM (Value Based Managment), где все показатели предприятия влияют на изменения добавленной стоимости. Для стимулирования менеджеров в действиях направленных на рост стоимости, на основе этой модели разрабатываются различные системы оценки вклада и денежного поощрения.

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

к.э.н. Жданов Иван Юрьевич

Оценка стоимости бизнеса Финансовый анализ по МСФО Финансовый анализ по РСБУ
Расчет NPV, IRR в Excel Оценка акций и облигаций

УДК 336.64

МОДЕЛЬ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДОБАВЛЕННОЙ СТОИМОСТИ (EVA) КАК МЕТОД УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

Бродунов Александр Николаевич,

канд. экон. наук, доцент, зам. зав. кафедрой финансов и кредита, Московский университет имени С.Ю. Витте, город Москва, e-mail: abrodunov@muiv.ru,

Жукова Карина Валерьевна,

магистрант кафедры финансов и кредита, Московский университет имени С.Ю. Витте, город Москва, e-mail: Karinamalina94@list.ru

Разработка эффективной системы управления для конкретного бизнеса является базовой парадигмой его развития. Известные и используемые в деловом мире концепции и модели управления можно подразделить на две большие группы: балансовые (бухгалтерские) и стоимостные (рыночные). Бухгалтерские модели управления ориентируют менеджеров на получение максимальной величины прибыли, зачастую в ущерб достижению других важных результатов. Поэтому все больше компаний обращаются к стоимостным методам управления. Статья посвящена анализу самой популярной из них — модели экономической добавленной стоимости.

Ключевые слова: модель управления, балансовая модель, стоимостная модель, управление бизнесом, добавленная экономическая стоимость, матрица финансовых стратегий, стратегия развития компании, средневзвешенная стоимость, рентабельность инвестированного капитала

DOI 10.21777/2587-9472-2018-1-28-33

Введение

В существующих методах и подходах управления стоимостью присутствует ряд недостатков, например, большая часть критериев не позволяет отдать однозначное предпочтение перед инвестированием в активы, выплатой дивидендов, выплатой обязательств или сохранением запаса денежных средств. Поэтому наиболее оптимальной из них является модель экономической добавленной стоимости (EVA). Достоинства данной концепции в рамках управления стоимостью компании связаны с адекватным и не трудоемким определением при помощи данного показателя степени достижения подразделением, компанией или отдельным проектом цели по увеличению рыночной стоимости, совмещающая требования и заинтересованность как акционеров, так и менеджеров компании к оценке ее деятельности .

Добавленная экономическая стоимость (economic value added — EVA) — измеряет добавленную стоимость, созданную компанией благодаря ее существующим инвестициям . Автором модели экономической добавленной стоимости является Джоэл Стерн. Вместе с Беннеттом Стюартом они определили суть метода как создание компаниями потоков денежных средств, приносящих прибыль, превышающую норму доходности.

Eva рассчитывается по следующей формуле:

EVA=(ROIC-WACC)*IC=Spread*IC,(1)

где ROIC — рентабельность инвестированного капитала;

WACC — средневзвешенная стоимость капитала;

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

IC — инвестированный капитал.

Спрэд представляет собой разницу между доходностью инвестированного капитала и средневзвешенной стоимостью капитала (спрэд доходности). Данный показатель представляет из себя экономическую добавленную стоимость в относительном выражении. Использование данного показателя в расчетах обосновано его преимуществом. Из расчета становится возможным увидеть коэффициент рентабельности задействованного капитала, а кроме того величину разрыва (Spread) между ним и стоимостью капитала. Процентная величина такого разрыва и есть EVA, только в относительном выражении.

Стоит отметить, что EVA может быть как выше, так и ниже балансовой стоимости ее чистых активов. В зависимости от значения EVA собственники могут оценить прибыльность от инвестирования в данную компанию. Далее рассмотрены три варианта поведения собственников, в зависимости от показателя EVA :

1EVA=0, т.е. WACC = ROI и стоимость компании на рынке равна стоимости чистых активов в ее балансе. В этом случае, операции в компании и вложение средств в банковские депозиты равнозначны для собственника, так как рыночный выигрыш собственника от вложения в нее будет равен нулю.

2EVA>0 свидетельствует о выгодности вложений средств собственников в данную компанию, так как наблюдается прирост ее рыночной стоимости над балансовой стоимостью.

3EVA<0 — рыночная стоимость компании падает. В этом случае лучше не вкладывать в нее капитал, а использовать альтернативные варианты.

В качестве примера для внедрения предлагаемой модели была выбрана такая крупная отечественная компания пищевой отрасли, как ЗАО «Микояновский мясокомбинат», с целью доказать эффективность действия модели EVA на стоимость бизнеса (таблица 1). Так же в выборе перспективной стратегии по увеличению стоимости бизнеса использовался матричный подход , определяющий ценность компании.

Таблица 1 — Эффективности деятельности ЗАО «Микояновский мясокомбинат» по критерию

создания стоимости

ПоказателиОбозначениеРасчет2016 г.

Чистая операционная прибыль, тыс. руб.NOPATEBIT*(1-T)355445

Собственный капитал, тыс. руб.sпо балансу2401968

Заемный капитал, тыс. руб.B2826919

Инвестированный капитал, тыс. руб.ICДС+З+ДЗ+ОС5026579

Рентабельность инвестированного капитала, %ROICNOPAT/ICxlOO7,07%

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Средневзвешенная цена капитала, %WACCзначение отчетного периода16%

Спрэд, %SpreadROIC-WACC-9%

ВыводСтоимость разрушается

Проведя расчеты основных показателей деятельности компании, можно заключить, что в отчетном периоде (2016 г.) стоимость компании разрушается. Об этом же говорит отрицательный спрэд, таким образом, отсутствует возможность создания стоимости.

Далее обратимся к матрице финансовых стратегий, представленной на рисунке 1 в ее классическом виде, где EVA — положительная и отрицательная — связываются соответственно с понятиями создания и разрушения стоимости. Именно в таком виде эта матрица уже в течение нескольких лет активно применяется финансовыми директорами целого ряда российских компаний для финансовой диагностики их состояния.

Вертикальная ось в идеале измеряет способность компании создавать ценность. Эта способность, измеряется величиной спрэда доходности (ROIC — WACC) и, следовательно, показателем EVA. Если эта разница положительна, вывод оптимистичный — ценность создается, если отрицательна — ценность разрушается .

Горизонтальная ось измеряет способность компании финансировать свой рост продаж, которая оценивается разницей между фактическими темпами роста продаж и темпами устойчивого роста (g-SGR). Если разница положительна, компания нуждается в деньгах, если разница отрицательна, у компании наблюдается излишек денег.

Темп устойчивого роста — это максимальный темп роста продаж, которого можно достичь без изменения финансовой политики компании (нет выпуска или выкупа акций) или модификации ее операционной политики .

Компания будет испытывать дефицит денежных средств, если разница между темпами роста продаж и темпами устойчивого развития положительна (правая часть). В этом случае продажи растут быстрее способности компании финансировать активы, необходимые для обеспечения этого роста.

Создание стоимости ЕУА>0

Избыток ДС gsal<SGRДефицит ДС £8а1>ваР

Разрушение стоимости ЕУА>0

Рисунок 1 — Матрица финансовых стратегий

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Ситуация денежного дефицита делится благодаря второму параметру матрицы, а именно спрэду доходности, на две части, так как дефицит может иметь двойственную природу: один дефицит возникает в условиях положительной разницы между операционной и средневзвешенной доходностью капитала, другой — в условиях отрицательной разницы. Если разница между фактическими темпами роста и темпами устойчивого развития отрицательна, компания констатирует наличие излишка денег. Он возникает лишь потому, что имеющуюся сумму денег нецелесообразно инвестировать в развитие компании. Данная ситуация с помощью спрэда доходности тоже делится на две части, одна из которых относится к положительным тенденциям в развитии, другая воспринимается как негативная. Во всех четырех случаях существует потребность определиться в том, что делать в каждом из четырех случаев.

Матрица позволяет изучить четыре ситуации, с которыми может столкнуться компания. В первой ситуации компания обладает способностью создавать ценность, однако сталкивается с дефицитом денег (правый верхний квадрант матрицы). Во второй ситуации компания по-прежнему сохраняет способность создавать ценность, но эта способность сопровождается излишком денег (левый верхний квадрант). Третья и четвертая ситуации противоположны двум первым. В третьей и в четвертой ситуациях компания теряет свою способность создавать ценность, при этом эта разрушительная способность сопровождается либо дефицитом денег (правый нижний квадрант), либо излишком денег (левый нижний квадрант) .

По итогам финансовой диагностики, компания попадает в один из четырех квадрантов. Такое попадание влечет за собой экспертизу финансовой политики этой компании, которая, собственно говоря, и завершает длительный процесс финансовой диагностики, который начинается с финансового анализа, анализа рисков и факторного анализа доходности, а завершается оценкой потенциала развития, построением матрицы финансовых стратегий и экспертизой финансовой политики компании. Этот завершающий этап финансовой диагностики требует от менеджеров компании решения о том, что делать с бизнесом, попавшим в один из четырех квадрантов, и в каком направлении в зависимости от общих стратегических устремлений менять финансовую политику.

Определим, какая из ситуаций свойственна рассматриваемым компаниям в соответствии с матрицей стратегий.

В данном случае, спрэд доходности, рассматриваемой компании ниже значения нуля, поэтому остается рассчитать в каком из нижних квадратов находится компания. Расчет показателей приведен в таблице ниже.

Таблица 2 — Исходные данные для матрицы стратегий

ПоказателиРасчетМикоянов ский мясокомбинат

Рентабельность собственного капитала (ROE), %Чистая прибъль / СК6%

Норма накопления (RR), %Чистая прибъль — Дивиденды/Чистая прибъль100%

Выплаченные дивиденды (Div), тыс. руб.По балансу0

Чистая прибыль (NP), тыс. руб.По балансу155042

Прирост продаж ^прод), %По балансу-2%

Темп устойчивого роста (SGR), %RRхROE6%

СпрэдGпрод-SGR, %-8%

Обратившись к матрице стратегий (рисунок 2) можно наблюдать, что компания ЗАО «Микоянов-ский мясокомбинат» попадает в левый нижний квадрант матрицы. Для этой ситуации характерны излишек денег и отрицательное значение спрэда доходности, обладает высокими рисками и потому ее необходимо фиксировать быстро, пока существует так называемый излишек денежных средств. Часть лишних денег следует вернуть акционерам, а оставшуюся использовать для реструктуризации бизнеса. И сделать это нужно как можно скорее, для того чтобы поднять операционную доходность и сделать ее выше стоимости капитала. Операционную доходность можно поднять на основе анализа ее базовых факторов.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Следует вспомнить, что:

R0IC=(EBIШУ•S/IQУ•(1-T),(2)

где ЕВ1Т — операционная прибыль;

1С — инвестированный капитал;

Т — ставка налога на прибыль.

Исходя из представленной формулы, менеджеры способны увеличить операционную доходность своей компании, используя различные комбинации базовых факторов, в частности, за счет:

—улучшения нормы операционной прибыли, генерируя высокую операционную прибыль на единицу продаж;

—роста оборачиваемости инвестированного капитала, генерируя высокие продажи с минимальными затратами капитала (путем сокращения коллекционного периода, оптимизации запасов, роста фондоотдачи и пр.);

—сокращения эффективной ставки налога, используя преимущества различных налоговых льгот и субсидий.

Помимо операционных стратегий менеджеры компании могут прибегнуть напрямую к финансовым стратегиям, пересмотрев структуру капитала компании в целях снижения средневзвешенной его стоимости.

Опасность пребывания в левом нижнем квадранте матрицы финансовых стратегий заключается в том, что сам по себе бизнес может оказаться неэффективным настолько, что с ним уже ничего нельзя сделать. В этом случае решение может быть однозначным: бизнес необходимо продавать или, что еще хуже, менять менеджеров в надежде на эффективный общий, стратегический, а не только финансовый менеджмент.

Опираясь на финансовую отчетность компании, после внесения в нее соответствующих корректировок, а так же рыночные данные относительно альтернативной доходности, аналитик может определить реальный уровень эффективности операционных, инвестиционных и финансовых решений, а именно:

—состояние ценности компании (создается/разрушается);

—достаточность средств (излишек/дефицит);

—стратегию развития компании.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Рисунок 2 — Матрица финансовых стратегий с предложениями

Вывод

Обобщая изложенный в данной работе материал, отметим, что решения по развитию компании должны учитывать всю совокупность ключевых показателей стратегической эффективности, отражающих фундаментальные характеристики ее бизнес модели в увязке с объективными рыночными характеристиками. Обеспечение роста через призму сбалансированности устойчивых темпов роста и фактических темпов роста продаж, позволяет выявить разбалансировку целей и объективных возможностей роста и формирования добавленной стоимости. Это доказывает, что модель экономической добавленной стоимости обладает рядом преимуществ в условиях российской действительности и универсальностью как для открытых компаний с котирующимися на рынке акциями, так и для закрытых.

Анализ сбалансированности роста, примером которого явилась настоящая работа, по нашему мнению, может быть использован в качестве дополнительного инструментария разработки стратегий развития компании.

Список литературы

1.Брейли Р. Принципы корпоративных финансов. — М.:Олимп-Бизнес, 2014. — 1008с / Р. Брейли, С. Майерс. — М.:Олимп-Бизнес, 2015. — 1008 с.

2.Коупленд Т., Коллер Т. Стоимость компаний — оценка и управление Под ред. Т. Коупленда. — М.: Олимп-Бизнес, 2005 — 569 с.

3.Теплова Т.В. Инвестиции. Учебник для бакалавров 2-е издание. — М.: ЮРАЙТ, 2014.

4.Лимитовский М., Лобанова Е., Паламарчук В. Корпоративный финансовый менеджмент. Финансовый менеджмент как сфера прикладного использования корпоративных финансов. Учебно-практическое пособие. Часть II Современный финансовый менеджмент. — М.: ВШФМ РАНХиГС при Президенте РФ, 2011.

5.Бродунов А.Н. Оценка бизнеса: теория и практика: учебное пособие . — М.: изд. «МУ им. С.Ю. Витте», 2014. — 350 с.

6.Лимитовский М.А., Е.Н. Лобанова, В.П. Паламарчук, В.Б. Минасян. Корпоративный финансовый менеджмент. Серия: Прогрессивный учебник. — М: Юрайт-Издат, 2012.

7. Степанов Д.В. Value-Based Management и показатели стоимости / Д. В. Степанов // Корпоративный менеджмент. — Режим доступа: http://www.cfin.ru/management/finance/ value-based_management.shtml.

MODEL OF ECONOMIC ADDED VALUE (EVA) AS A METHOD OF MANAGEMENT OF

BUSINESS COST

Brodunov A.N.,

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Zhukova K.V.,

Master student at the Faculty of Economy and Finance, Moscow Witte University, Moscow e-mail: Karinamalina94@list.ru

Олег Мостовой
(разработчик IT-проектов).

Эта статья включена в раздел «Показатель экономической прибыли EVA (Economic Value Added) и другие комплексные показатели» справки «по использованию программы для финансового планирования и анализа Budget-Plan Express для Windows»

«Экономическая добавленная стоимость – это мера истинной финансовой деятельности предприятия, и стратегия создания корпоративных финансов и благосостояния акционеров»
(Джоэл Стерн, один из разработчиков модели EVA)

На семинарах по стратегии или корпоративным финансам часто можно видеть слайд, где стратегия компании представлена в виде пирамиды, которая в некотором роде отражает реализацию этой стратегии. Во время очередной подобной презентации, я стал свидетелем того, как собственник довольно крупной компании (в офисе которой была организована презентация) резко оборвал выступающего и сказал примерно следующее: «Вы красиво говорите, но я хочу услышать конкретику! У вас красивые слайды, но мне это не интересно. Я хочу услышать реальные действия – шаг за шагом, и элементарные выводы».

К сожалению, не всегда теория отвечает на простые требования реальности, особенно, когда речь идет об абстрактных понятиях, таких как «миссия», «ценности», «стратегическая задача» и т. д. И когда собственник резко прервал выступающего, во многом он был прав, и его можно понять: ведь иногда навязывание заранее определенного клише просто раздражает. И тем не менее, оценить ключевые (стратегические) параметры компании вполне можно с помощью комплексных показателей, которые, в отличие от абстрактных рассуждений, куда более «осязаемы».

Ранее, в других статьях, говорилось о финансовом и инвестиционном анализе, о планировании, без которого невозможно качественно оценить стратегию развития компании. Наряду с инвестиционными показателями, оценивающими планы компании – операционные, финансовые и инвестиционные риски, для оценок компании используются комплексные показатели, которые отражают в том числе текущую деятельность. Например, чтобы понять, как влияет рост прибыли на стоимость компании, прежде всего оценивают показатель P/E – прибыль на акцию (рассчитывается в Budget-Plan Express). В то же время, чтобы оценить влияние роста объемов продаж на увеличение стоимости компании, используют показатель P/S – цена акции на оборот.

Данные, необходимые для расчета дополнительных оценочных показателей

Что важно, все эти показатели ориентированы на увеличение стоимости компании и представляют в некотором роде мультипликативные индексы, поэтому для их расчета, как правило, прежде нужно найти WACC (средневзвешенную стоимость капитала). Итак, WACC и все нужные показатели уже рассчитаны в Budget-Plan Express, остается ими лишь воспользоваться. Так, показатель ROIC (ROCE) = Sales — Cost/Invest всегда сравнивается с WACC, а альтернативной формулой расчета EVA (показатель экономической прибыли) является формула с использованием ROIC: EVA = ROIC — WACC.

Заметьте, дисконтированный EVA примерно должен соответствовать показателю NPV (рассчитывается в Budget-Plan Express). Кроме того, если EVA оценивает добавленную экономическую стоимость (экономическую прибыль), то ROCE оценивает потенциал бизнес-единицы, при этом «принципы мотивации руководителей бизнес-единиц учитывают их вклад (ROCE) в успех бизнес-единицы и компании в целом» (Александр Идрисов).

Итак, Budget-Plan Express, помимо основных финансовых и инвестиционных показателей, рассчитывает большое количество данных и аналитических показателей, на базе которых легко рассчитать другие показатели, которые могут быть полезными для анализа. Имея набор необходимых данных, разработка таких показателей не составит большого труда.

Для того, чтобы этими данными воспользоваться экспортируйте их в Excel: «Главное меню → Отчеты → Экспор в Excel → Экспор текущего листа».

Например, для того, чтобы рассчитать показатель EVA (см. далее), достаточно экспортировать отчеты: «Отчет о прибылях и убытках», «Отчет о движении денежных средств» и таблицу «Финансовый анализ».

Расчеты дополнительных оценочных показателей

Очевидно, то, чем компания управляет, нужно еще и как-то измерять…

Понимание того, что кроме структурного капитала, интеллектуальный ресурс (human capital) играет не последнюю роль в формировании стоимости компании, привело к созданию новых методик управления, основные принципы которых сформулированы в системе управления стоимостью (Value Based Management). Необходимость выявлять управление стоимостью привела к созданию комплексных показателей – «рычагов» управления, которые могут использоваться для максимизации стоимости.

Традиционных измерений, направленных на оценку структурного капитала, недостаточно для оценки эффективности компании. Поэтому, логичным стало использование комплексных показателей, отражающих способность компании генерировать добавленную стоимость. В финансовой проекции BSC часто используют комплексный показатель EVA (Economic Value Added):

    EVA = NOPAT — WACC × Inv

где:
NOPAT (net operational profit after tax) – чистая операционная прибыль после налогов, но до выплаты процентов;
WACC – средневзвешенная стоимость капитала;
Inv – инвестиционный капитал.

Показатель EVA – показатель экономической прибыли (добавленной стоимости) наиболее объективно, однако не в полной мере, отражает качество управленческих решений. Его можно рассматривать как альтернативу NPV. По сути это означает, что расчет инвестиционного проекта на основе EVA должен почти совпасть с расчетом на основе NPV.

Наряду с EVA часто используется показатель рыночной стоимости компании – MVA (Market Value Added). Как видно из рисунка, нетрудно догадаться, MVA рассчитывается из EVA: как суммарный дисконтированный EVA и отражает рыночную добавленную стоимость (Market Value Added).

Для оценки бизнес-единиц (оценки эффективности работы подразделений) помимо маржинального дохода, большинство компаний используют ROCE (прибыль на инвестиционный капитал):

    ROCE = Sales — Cost/Invest

Анализ цифр маржинального дохода подразделений не дает представления о том, как эффективно используются активы, а значит, не позволяет более объективно сравнивать результаты. ROCE решает этот вопрос. Многие компании используют именно ROCE для оценки работы руководителей подразделений. В этом случае могут возникнуть проблемы: руководители могут отклонять перспективные для компании проекты, чтобы не допустить снижения ROCE. Поэтому, учитывая ожидаемый ROCE и прирост ROCE, также нужно учитывать значимость проекта для компании.

Напишите или задайте вопрос.

Добавить комментарий